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百货业绩重估
据介绍，以前华联商业地产的运作基本都是在集团层面，由一家叫华联商贸的公司出面。翻翻华联股份近几年年报，资产收购或出让基本都是关联交易，也就是说与外面的交易产生的溢价没有留在上市公司里面。华联股份只是租赁经营，没有地产，有也只是短暂停留，最终会由集团非上市公司处置。这次何以突然转型？华联方面将其归结为百货零售行业竞争过度，行业利润率不断下降。
由于中国百货零售业用十几年的时间走过了国外成熟市场几十年的发展历程，尤其是国内零售市场对外资全面开放后，国外零售企业纷纷抢滩国内零售市场，引起同行业门店大规模扩张，导致百货零售业增长超速发展，国内百货类商业零售企业进入了竞争过度状态，行业平均利润水平不断下降。根据上海财汇信息技术有限公司财汇金融分析平台数据库相关统计，45家商业百货零售类上市公司2001-2006年度净资产收益率平均只有3.1%，息税前利率平均只有0.7%。
而据记者了解，华联股份在2001年至2006年的五年里，公司整体平均净资产收益率只有2.03%，此次拟出售的6家百货公司中，有4家公司2007年度中期亏损，6家百货公司2004年、2005年和2006年三年平均营业利润率分别只有0.5%、1.28%和1.48%。难怪有专家分析认为，华联股份的转型是假，重做股市业绩才是真正目的。
截止到2007年6月30日的华联股份财务报表也明确显示，公司资产总额为1151242379.56元，而公司负债总额为559097555.64元，资产负债率为48.56%，完成此次出售、受让后，由于受让企业无负债，华联股份的资产负债率将大幅下降。
“短期内华联股份解决了资产负债率的问题，但是公司的主营业务发展仍不明朗。”北京商业经济学会秘书长赖阳表示，注入优质资产、卖地已经成为不少零售业上市公司维持公司业绩的通行做法。而这与零售企业“先跑马圈地，再上市圈钱，最后做好单个企业”这一本末倒置的发展模式不无关系。也正是拜此种发展模式所赐，出现了诸如家世界这样因盲目扩张最终因资金链断裂而倒在上市门槛前的畸形零售企业。
中国连锁经营协会秘书长裴亮表示，无论是从市场规模还是效益来看，北京华联的百货整体上应该比综超做得好，这次以百货业态转型，有点看不透。裴亮猜测，华联方面有可能是想利用商业地产的火爆度来吸引更多的融资，反正华联股份、华联集团一直都存在关联交易，到时把融资来的钱再发展百货也不是没有可能。
无论华联股份此次转型的原因何起、目的何在，百货业行业利润下滑的趋势不容忽视。在分析九百集团近年业绩的时候，业内人士认为，九百集团最值钱的资产，无疑是拥有上海市中心的大量商铺和商业地产：九百集团目前商业网点及商业用房900多个，在南京西路上就有43个自有产权商铺，九百集团还计划在3年内开发商业地产11万至15万平方米。
北京王府井百货是中国本土百货扩张的典型，而去年增长6倍多的利润也主要来自于资产出售，其去年百货主业的利润率同比增长仅为0.02%。北京另一家重要百货企业西单商场，今年的外埠门店表现也并不好，营业收入呈负增长，品牌结构不合理、区位优势不突出是其主要原因。
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