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(三)消费者信心指数创近三年来的新高
消费者信心不断增强、未来预期向好是促进消费快速增长的重要原因。在多种因素的促进下，2005年以来消费者信心指数呈现稳步提高的走势，今年消费者信心指数更是逐季升高，今年一、二、三季度分别为95.8、96.8和97.0，目前的消费者信心指数是近三年来的最高水平。国家信息中心研制的消费景气灯信号系统显示，今年三季度在七大类影响消费变化的因素中，预期因素是对消费需求快速增长影响最大的因素，综合得分为20分，构成预期因素的“消费者信心指数”和“未来收入信心指数”双双处于增长最快的红灯区。宏观环境因素、市场因素和收入因素依次得18分、18分和16分，影响作用位居第二、第三和第四位。国内经济持续高增长、收入水平不断提高、人民币升值以及中国在世界经济中的地位提高是消费者信心持续走高的主要原因。
(四)消费环境的改善将推动行业持续稳定增长
2008年由于受到2007年密集宏观调控政策的滞后作用以及世界经济趋缓等因素的影响，GDP增速可能略有回落，但仍将保持11%左右的高增长，本轮经济扩张性增长周期不会结束。消费需求是三大需求中拉动经济增长最积极、最有效、最不易产生负面影响的因素，也是结构调整和政策鼓励的着眼点，因此，2008年消费需求仍将呈现稳步上升的走势，继续提升对经济增长的贡献率。一方面缘于本轮经济景气周期起始于2002年三季度，距今已有5年多的时间，但是居民消费需求启动升温是在2004年以后，消费启动晚于经济启动使消费增长更具持续性和扩展空间。此外，消费主要是个人行为，一旦居民收入积蓄达到相当的水平，消费结构升级、消费热点转换往往具有较强的延续性，不会因外界因素干预而简单停止，而2008年仍处于经济增长的上升阶段，消费的增长势头更不会减弱。其次，奥运会将拉动中国经济当年增长0.3个百分点。除了投资的拉动外，从前期准备到举办奥运会，无论是广告业、旅游业、餐饮业、商业等都将开辟新的增长空间。奥运会期间，来自世界各地和中国30多个省份的数以万计观众将大幅增加所在地旅游、餐饮、住宿、通讯和交通、文化娱乐和其他各项服务消费的支出，这将极大地促进服务消费的快速增长。同时，城乡居民收入增势良好将支持扩大消费。2007年上半年城市居民每百元收入带来的消费增量是55.4元，比2000年提高18元。农民收入增长对消费的带动作用更大，2007年上半年农民每百元收入带来的消费增量是79.9元，比2000年提高30.6元。2008年我国城乡居民收入前景依然乐观，将继续支持消费的增长。同时，国家在医疗、教育、养老和住房保障等社会保障制度改革上一直在持之以恒的投入和采取措施解决，这也将解决居民消费的后顾之忧。基于此，我们预计扣取价格因素影响，整体消费与零售额未来五年内的复合增长率将达到13%以上，未来国内消费市场总体形势仍然乐观。
二、通胀周期中的零售业
在20世纪80年代以后日本通货膨胀期间，百货店的高端消费品销售非常看好，路易威登等国际奢侈品品牌商纷纷到日本开店，形成东方奢侈品大市场神话。但随着通货膨胀加剧，百货店的前景开始分化，一部分是奢侈化，一部分属社区化，差异化特性定位不清晰的百货店一年不如一年，同时百元店的数量开始上升。而百货业在1991年销售额达到顶峰9.7兆日元以后，平均年增幅为10%以上，但到2004年降到7.8兆日元，13年间降幅为19.6%。在减少的销售额中，减少最多的是服装，占45%，其中男装减少最多，占21%，直到2006年才开始复苏。
由于不同的零售子行业在通胀周期的不同阶段，会表现出不同的收入和利润高增长阶段，故我们建议投资者在通胀周期的不同阶段，选择不同的零售子行业进行投资。
从宏观经济方面而言，我们认为明年国内仍将处于通胀周期中，但预计通胀仍处于可控的温和通胀中，我们认为08年我们仍需要关注那些能在温和通胀中显著受益的零售企业。
(一)温和通胀推动零售企业收入和净利润比翼双飞
通货膨胀对企业的业绩影响是双向的：一方面居民消费和投资意愿增强，会推动企业业绩增长；对于下游消费品行业，我们的结论是消费品增速与商品零售价格呈正比。我们用社会消费品零售总额名义增速减去商品零售价格指数得到社会消费品的真实增速。社会消费品真实增速与商品零售价格指数呈正相关关系，这主要是因为高商品零售价格指数时期往往也是经济较景气的时期，居民可支配收入的增长也往往较高，从而带动消费的增长。具体到零售行业而言，居民消费持续增长有利于提高商业企业的收入和盈利。
我们从上市公司三季报的数据来看，零售行业的业绩增速呈递增趋势。
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