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行业投资建议与重点公司推荐
投资策略建议
虽然我们认为2008年纺织服装出口依然会稳定增长，但我们更看好国内消费市场，从国内消费热点中寻找投资机会将更为安全，我们建议关注以下五类消费热点：
1、体育用品。中国经济正处于上升期，中国体育用品市场仅占全球2%，其消费潜力远远没有释放出来，预计未来5年中国体育用品市场将保持20%的复合增长。2008年北京奥运会将是一场空前的体育盛会，中国体育用品市场增长可能超出预期，自有体育用品品牌企业(安踏体育和李宁)、代理国际体育用品品牌企业(百丽和中国动向)均能从中受益。
2、女性服饰。目前中国的经济和消费形势已为女性服饰的高增长提供了必要条件。与女性服饰有关的上市公司中，百丽的女鞋、宝姿的高档女装、瑞贝卡的女性假发和伟星股份的多彩人造水晶钻产品等都会有较快的增长。
3、婴儿消费品。2007年中国进入新中国第四次人口出生高峰期，与婴儿有关的消费品将迎来黄金时代。江南高纤是国内婴儿纸尿裤无纺布纤维最大生产商，将受益于中国婴儿潮时代的到来。
4、商务服装、家纺产品。2006年中国城市化率已接近50%，城市人口增加带来对商务服装、家纺产品的需求。相关上市公司有雅戈尔、七匹狼、报喜鸟和孚日股份。
5、非自有品牌专业零售商产品。目前中国服装销售自有的传统批发市场正在解体，大型分销流通企业正在形成，非自有品牌专业零售商获得了宝贵的发展机遇。上市公司中非自有品牌专业零售商主要有中国动向和杉杉股份。
重点公司推荐
重点上市公司中需要特别指出的有：
雅戈尔因由于参与海通证券增发，在可能带来投资收益的同时，也增加了公司股票的波动因素，虽然目标价格较现价有40%空间，但出于谨慎原则我们仍维持增持评级。
瑞贝卡由于实施产品结构调整、扩大高附加值产品销售比重，1-9月产品毛利率同比提高5.5个百分点，抵消了人民升值压力，获得了超预期增长，业绩由07/08 EPS 0.77/1.15元上调到07/08 EPS 0.82/1.25元，目标价格提高为44元，评级上调为增持。
雅戈尔：厚积博发，利在长远..投资收益带来业绩超预期。2007年1-9月公司实现营业收入47.8亿元，净利润16.8亿元，分别较上年同期增长15%和220%，主要原因系投资收益增加。三季度是公司淡季，因出售中信证券和南方稳健增长基金获利2.9亿元，使业绩超出预期，预计全年54%利润来自投资收益。
厚积薄发，利在长远。金融资产价值并未因公司减持而减少，目前仍为192亿元左右，而其投资成本仅为7亿元(未考虑海通证券(54.44,0.89,1.66%,股票吧)资产)；房地产2007年投入78亿元，增加108万平方米土地储备，使土地储备达到282万平米，预计将产生281亿元销售收入；纺织服装已投入24亿元于面料基地、销售渠道建设，目前进入收获期，边际利润迅速扩大，预计未来5年均利润增长超过30%。公司各项业务呈现厚积薄发，蒸蒸日上。
服装业务实现中国最大海外并购。公司斥资1.2亿美元收购美国Kellwood全资子公司Smart和Xin Ma(与Smart相关的美国资产)，是中国服饰界迄今为止最大的海外并购案例。保守估计收购整合后公司服装业务将获得以2007年为基数的100%和50%以上的收入和利润增长。
维持增持评级。公司07/08EPS 1.22/1.68元，主业纺织服装和房地产07/08EPS 0.42/0.68元，维持33.86元的目标价(未将海通证券投资收益计算在内)。由于参与海通证券增发在可能带来投资收益的同时，也增加了公司股票的波动因素，出于谨慎原则我们仍维持增持评级。
风险提示。1、房地产宏观调控；2、金融资产价值大幅波动。
股价催化剂。1、服装业务继续海外并购步伐；2、股权投资再获突破
安踏体育：立足大众消费，分享中国成长
中国最大的体育用品生产商之一。公司以生产运动鞋起家，经过十几年的快速发展，2006年公司在中国体育用品市场的份额为7%，国内品牌排名仅次于李宁。截至07年6月30日，公司在国内共有39家分销商，经销商直接或间接经营4238家安踏零售店。除安踏品牌公司还代理Adidas、Reebok和Kappa，是国内三大体育联赛的唯一赞助商。
中国是世界体育用品市场的新生力量。美国是目前世界体育用品市场的主导力量，其规模约占全球34%，然而1990年以来美国市场增长缓慢。中国经济正处于上升期，中国体育用品市场仅占全球2%，其消费潜力远远没有释放出来，预计未来5年中国体育用品市场将保持20%的复合增长。
立足大众消费，分享中国成长。公司产品定位于中国消费市场的中坚力量，加上在品牌宣传、生产技术、经营效率、增长方式上的优势，具备分享中国市场成长的实力。除了安踏品牌，公司代理国际品牌、开发儿童品牌、实施收购兼并等产品延伸战略有望也取得超预期收益。
风险因素：1、销售价格提升有可能达不到预期；2、产品延伸难以保证象“安踏”品牌一样成功；3、所得税率优惠取消..股价催化剂：2008年奥运会带来体育用品行业的超预期增长，收购兼并取得超预期收益..盈利预测及评级：公司07/08/09 EPS 0.20/0.29/0.41元，DCF估值10.33港元，根据香港及国内市场可比品牌公司估值水平，PE估值给予公司2008年35X，对应10.67港元，“买入”评级。 |
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