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金松认为，目前可转债本身在市场上比较受欢迎，而且雅戈尔在发行时，都会请金融机构作担保。“这样投资者就比较愿意投资，我们发行起来也感觉比较有把握。”因此雅戈尔对于此次发债持乐观的态度。
雅戈尔比较注重资金的使用成本，“我们的成本肯定不会高于银行贷款。”以可转债为例，目前发行成本仅相当于银行贷款的20%至30%左右。
雅戈尔投资房地产项目的资金优势一直彰显无余。施红梅评价说，雅戈尔不仅主业的现金流充足，而它对像中信证券、宜科科技等公司的股权不断变现，也会增加很多现金。
如今雅戈尔在中信证券的股权投资已成为资本市场上的经典案例。2007年2月，雅戈尔减持了3012.14万股中信证券股权，平均价格为37到38元之间，累计税后收益7.3亿元。
对于雅戈尔努力寻求房地产业务的分拆上市，施红梅认为除了融资，也是雅戈尔的一种战略考虑，“即便把房地产分拆出来，现在雅戈尔置业也算是一个中等规模的房地产企业。独立出来以后，未来它也有自己的战略发展方向，因此对房地产业务的发展会有好处。”
金松表示，房地产业务的分拆上市对投资者而言，业务单一、估值相对比较容易；另外还可以有一个独立的融资平台，有利于房地产的融资。
以规模冲销成本
雅戈尔的房地产业务主要集中在宁波和苏州地区。随着大幅地块通过拍卖方式落实，拿地成本的增加也成了雅戈尔不得不面对的问题。今年1月，宁波拍到的土地高达每平方米6490元，远远高出原来4000元的底价。
施红梅认为，尽管目前雅戈尔通过拍卖的方式增加了土地成本，会影响到它的利润空间，但由于雅戈尔在房地产方面的品牌已经建立起来，通过产品溢价，可以在一定程度上减缓拍地所提高的成本。
“在同一地段我们基本上可以比其他项目每平方米多卖300至500元。” 金松说。
雅戈尔冲抵土地成本的另一个思路，是加大房地产开发的整体规模。公司2006年的年报显示，未来有意在现有区域性龙头的基础上，向全国性房地产品牌企业进军。施红梅表示，可转债的发行将对这一目标的实现产生积极的意义。
不过金松也强调，雅戈尔在房地产方面的经营思路是针对某个区域的重点经营。“出于管理和成本控制的考虑，我们的摊子不可能铺得太大，还是会选择在合适的时机，介入几个经济发达的重点区域。”
施红梅评价说，雅戈尔在选择进入某个行业的时机方面，包括股权投资和房地产等，都体现了公司管理层的前瞻性眼光，“他们选择的时点比较准确，而且准备也很充分。” |
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