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上市诱惑
但上市的诱惑是明显的,至少在近两年股市大涨的背景下。“你在市场上赚一元钱就是一元钱,但是上市以后,在股市里至少是20元,多的在200元以上也不希罕”,锐斯特汽车连锁酒店董事长吴跃春这样认为。眼前他正朝着上市公司的方向努力。
除了钱之外,“可以加强管理体系建设以及增加企业的品牌影响力,加快企业的发展速度”,正在筹备上市的伟明集团董事长项光明这样考虑,不过他同时对上市融资的行为谨慎地表示,不能因为上市而上市,这样同样会产生风险。
毫无疑问,上市将增加公司的声誉,在商业全球化的氛围下,一家上市公司将会给你的客户或者合作伙伴更多的信心。但上市不是时髦商品也不是万能药。
温州大学城市管理学院经贸系主任蒲祖河称,上市融资的功能是企业发展到一定阶段所需要的,温州的民间融资确实比较发达,但因此认为企业就不缺钱那是有问题的。企业不缺钱是相对的,不会是绝对的,只是企业没有重大的投资方向,没有需要到大资金,才会给人造成温州企业不缺钱、银行家排队送支票的戏剧现象。但从利益相关的角度来说,上市不外乎融资,扩大企业规模或者完成某个企业的战略目标,假如没有这些前提因素,盲目上市,那么企业上市的融资成本就不能消化,就会稀释以往的盈利能力,弄不好就会亏损。风险与效益共存。
而浙江东日集团的一位发言人认为,总体来说,上市带来的好处是直接融资能力、资产价值发现、品牌与公众信用的增值、分散的股权结构带来的所有权与经营权的真正分离,但公司上市的规范运作相应也会带来包括部分重大项目决策上的延迟、经营管理成本的增加、业务弹性的下降以及股权分散后易被其他人收购、上市发行中股本扩张导致利润的摊薄等后果。所以温州的企业主会在以下几个矛盾方面产生犹豫,即:直接融资能力与企业资金充裕;资产价值发现与股东并无出让股权的意愿;品牌与公众信用的增值与公司业务性质方面并不针对普通大众;所有权与经营权的真正分离与公司股东对现有的管理模式已较满意等,从而对上市缺乏热情。
途径几多
尽管温州的上市公司并不多,但几乎尝试遍了所有的上市途径,浙江东日、华峰氨纶在国内A股以IPO的形式上市,瑞立集团在美国境外上市,而华仪电气和万好万家则通过借壳上市。
综合各种上市方式,业界人士认为,以什么形式上市,企业考虑比较多的是上市成本和上市的速度。
上市成本不仅包括货币化的有形费用,也包括因操作程序繁琐、政策与市场风险而导致上市失败等形成的无形成本、机会成本和沉没成本。民营企业到境外IPO所需费用的差异较大,但其构成基本一致,主要包括:交易所费用、中介费用(包括证券律师费用、会计师费用、保荐人费用等)、推广辅助费用。
而在上市的直接费用方面,境外市场比内地市场高出不少。根据估算,融资成本占融资额的比例在纳斯达克是10%以上,而在香港主板则高达20%以上。在香港上市的固定费用约达1000万元港币,即使在香港创业板,费用一般也要达到1500万元人民币以上,融资成本占到融资额的10至15%。新加坡初次上市的费用大概在800至1000万元人民币之间,比赴港上市的费用略低。除此之外,在境外上市后的维持成本也较内地要高。而国内市场的上市费用只占到融资额的6%左右,而且后期维持费用也相对便宜。
不过从上市效率上说,虽然境内主板市场的上市程序较以前有了很大的改善,但与境外市场和拟上市企业的要求相比,在政策的透明度和工作进程的可预期性上还是有较大的差距。
民营企业境内外上市,在程序及环节上应该说相差不多,但是,境外上市效率较高,以赴新加坡上市为例,一般只需6至9个月时间。而在境内上市,至少有一年的上市辅导期,而从发行申请到核准还要经历漫长的排队等候。由于我国主板上市的审批手续复杂和上市挂牌时间漫长,由此也无形中提升了企业境内上市的隐性成本。
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