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重点上市公司分析
百联股份(22.40,-1.06,-4.52%)、新世界(19.59,-0.49,-2.44%)
零售业正处于新一轮景气周期的起点
社会消费品零售总额是反映居民消费和整个零售业景气度的最主要指标。自新中国成立以来，我国社会消费品零售总额大致经历了两轮的快速增长期，第一轮快速增长期出现在建国初期，但属于一年快一年慢的间歇性增长，持续了大约7年的时间，后因1960年的全国大饥荒而结束；第二轮快速增长期出现在改革开放后，从1979年到1996年，大约持续了18年的时间，期间的名义复合增长率超过16%，实际复合增长率接近10%，此轮快速增长后因东南亚金融危机而结束。
在经历了1998-2003年的通货紧缩以及“非典”灾害之后，我国社会消费品零售总额又展开了一轮新的增长步伐，2004-2006年间，我国社会消费品零售总额的名义增长率持续维持在13%左右，实际增长率则自2005年后维持在12%左右。进入2007年后，社会消费品零售总额增长加速的趋势更加明显。2007年1-7月份我国累计实现社会消费品零售总额49042亿元，同比名义增长高达15.5%，即使排除CPI上涨的因素，实际增长率也达到12.9%，名义增长率和实际增长率均创1997年以来的新高。
与此同时，与社会消费品零售总额紧密相关的零售业也出现了快速增长的步伐。我们关注的50家主要零售业上市公司的销售净利率在经历了多年的持续下滑后，也于2003年出现拐点，与净利润增长率双双步进入了上升通道。另根据我们的统计，50家主要零售企业上市公司中主营业务收入、营业利润、净利润出现负增长的家数自2004年以来正在逐步减少，而正增长达到30%以上的公司却正在增加。2007年中期，50家主要零售业上市公司中主营业务收入、营业利润、净利润正增长率在30%以上的公司家数分别达到25、33和29家，均创出2004年以来的最好水平。
鉴于此，我们认为，我国社会消费品零售总额将进入第三轮快速增长期，未来5-10年内的复合增长率将超过10%的水平，而与此紧密相关的零售业也正处于新一轮景气周期的起点。并且，与前两次主要依靠GDP增长带动社会消费品零售总额快速增长有所不同，居民收入水平的提高以及居民消费观念的转变所引致的消费崛起将是推动此轮社会消费品零售总额快速增长以及零售业持续繁荣的主要动因。而社会保障体系的不断完善、人民币升值所引起的财富效应以及奥运经济效应则成为推动消费崛起和零售业繁荣的催化剂。
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