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百货行业投资策略
“连锁化、产业化、集约化” 运作的百货企业将成为百货业发展的主导力量，因此我们在整体看好百货行业的前提下，更加关注全国性和区域性龙头百货企业。
全国性百货企业可能成为购并主力。近年以北京王府井、大商股份、百联股份、银泰百货为代表的第一梯队百货公司，由传统的单店百货经营模式，逐步向全国型连锁现代百货连锁模式发展，走出了一条异地百货连锁的道路，相关公司的经营业绩也取得了长足的增长，预计随着网点的增加业绩获得内涵式和外延式的双重增长。
王府井年报称“加大以并购手段为主的存量发展模式的力度”；目前已经拥有连锁百货门店19家，参股商业企业3家；大商股份目前门店已经覆盖了东北三省40个城市，在东北店网已经建成的基础上，“重点加快华北地区的店铺网络开发”，已经在青岛、烟台、济南、郑州等地区开店。百联股份则拥有门店约40家，建成了以上海为基地的长三角地区的庞大网络。我们认为，这类全国性扩张的百货公司网点基础好，更能分享随着消费升级第三次消费高峰带来的盛宴，其全国性扩张的趋势也将持续。
区域性百货龙头成长迅速。以银座集团、东百集团为代表第二梯队百货连锁企业将迅速壮大。现在对银座股份和东百集团略作点评：
银座股份：将快速扩张
银座集团前身为山东省商业厅下属企业，商业历史背景雄厚，目前已经开有连锁百货和超市门店42家，其中除了东阿店为单一的超市门店外，其余均为百货和超市并行店。其商业零售额居山东省商业行业之首。目前上市公司银座股份已经拥有门店20家，预计2008年至2010年将每年最少新开店5家，营收增速30%左右、业绩复合增长率45%左右，我们给予“买入”的投资评级，目标价51.28元。
东百集团：福州百货龙头
目前福州市百货门店有9家（包括拟开业的），其中东百集团占了4家，无论是单店销售还是总体销售额均长期处于福州市场之首，随着元洪店的成熟和群升店的开业，公司本地市场地位将加固。
公司将充分发挥管理市场化的优势寻找异地合作伙伴，预计未来两年将通过增发方式置入异地合适的百货门店。
公司未来2008至2010年营收增长率分别为42%、50%、32%，考虑到2008年可能增发股本扩张2000万股，EPS未来三年复合增长率52%，我们给予“买入”的投资评级，目标价43.28元。
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