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毛利率爬坡：从25.73%至28.5%后观察一季度
理财周报记者 陈光 实习记者 郭吉桐/文
毛利率是什么？
你一家去年毛收入20万，开销14万，结余6万；而今年毛收入只有15万，开销10万，结余5万。怎么办？不用担心，很可能你的生活质量在提高，因为你家的毛利率从30%提高到了33.33%。
毛利率对上市公司的意义，同样如此，它能最核心地反映一家公司的盈利水准。我们研究发现，2007年上市公司毛利率普遍有所提高，越靠近成本端的行业毛利率越高。
整体毛利率上扬
沪深两市目前有343家上市公司发布了年报，其中毛利率超过50%的有37家，大部分公司毛利率都处在20%至50%之间，共有184家，只有4家上市公司毛利率为负。整体来说，上市公司2007年毛利率普遍比2006年有所提高，根据统计，已公布的343家公司2007年平均毛利率为28.5%，而其2006年的毛利率为25.73%，提高了2.77个百分点，而2005年的平均毛利率为23.18%。呈现出明显的上升通道。
虽然2007年整体毛利率较2006年稳定增长，但公司间的差距仍然十分巨大。在已公布数据的上市公司中，天宝股份、诺普信以100%的毛利率高居榜首，而最低的ST沧化2007年毛利率仅为-25.12%。
三条毛利通道中的行业前景
各行业中，医药生物行业无疑是盈利能力最强的，在毛利率最高的37家公司中，12家属于医药行业，其次是交通运输，共5家企业名列其中。而行业毛利率增长较快的则非农林牧渔莫属，其2006年行业平均毛利率为17.99%，2007年则迅速提高至24.87%，上涨幅度超过30%，轻工制造、化工、信息设备、商业贸易等行业平均毛利率增速也在25%以上。
相反，市场竞争较为激烈的电子元器件、采掘、纺织服装等行业平均毛利率则呈下降趋势，其中电子元器件毛利率下降幅度达到14.7%，为各行业中降速最快。而行业垄断较为突出的黑色金属、交通运输、公用事业、信息服务等行业毛利率则较为稳定。
公司毛利率的差异不但在行业间存在，同行业中不同公司的毛利率差距也比较大。在房地产行业中，海泰发展2007年毛利率仅为16.05%，而同行业的中华企业毛利率为59.51%，足足是前者的3倍多。同样的差距在信息服务行业表现更为明显，其中ST北巴2007年毛利率不过4%，而远望谷和石基信息则超过61%，盈利能力差距十分巨大。
找毛利率的四个取向
毛利率提高，不论如何总是逃不脱成本和价格两个砝码。但是中国独有的二元经济体又客观上给不少行业撑起了保护伞。从上述的数据分析中，我们能明显看出高毛利率或者稳定毛利率行业基本属于四类：
一是收益于今年的大宗资源品价格飞涨，毛利复苏。长江证券的相关研究报告表明，受益于价格变动的行业大都处于上游的“成本端”，具有稀缺性和“瓶颈制约性”，在价格变动中持续受益，且受益程度递增，对整个国民经济而言其实是“成本”。“上游行业中的煤炭、石油和天然气开采、有色和黑色金属采掘业以及农业是本轮价格的受益者。”长江证券分析师告诉理财周报记者。受益的不仅仅是“成本端”行业。
靠近上游的中游行业中，钢铁、造纸、化学基础原材料等行业拥有着较强的成本转移能力，通过相应的提价维持其市场地位，为年报贡献一个漂亮的毛利率。金岭矿业就是一个极好的例子，2005年该公司毛利率为28.78%，06年则迅速提高至51.21%，2007年则维持了51%的高毛利率。
但是，强硬的宏观调控和深广的影响，造成资源企业的局部价格囚笼，这主要涉及到资源品的加工行业，如石化、如不具备资源优势的钢铁制造企业，我们必须理性看待。
二是，通胀传导激起行业复苏。最为典型的，就是生物医药。2006年财报显示，备受舆论关注的房地产行业毛利率增幅雄居榜首，以煤炭为主的采掘业以及纺织业是紧随其后，分列二、三位。而这三个行业下滑，中游的医药、化工等行业跃起，表明价格传导的确已经跨入中游制造业，尤其是消费类制造工业，而上游资源行业短时间内确实遇到了政策天花板。实际上，数据显示，农林牧渔行业的毛利已经在开始复苏。
其中，身处化学基础原料业的澄星股份，通过逐步控制上游包括煤矿、磷矿、电力、黄磷等资源，形成完整的磷化工产业链。这样良好的上下游关系，使得公司拥有较强的议价能力和成本转嫁能力，2006年实现销售毛利率14%。
三是，垄断性行业。黑色金属、交通运输、公用事业、信息服务等行业毛利率则较为稳定。这已经再一次说明，垄断只能制造最差的服务和最没有危机感的企业。
四是，能有效规避成本的下游服务性行业。这集中在虚拟经济体行业，如通信服务、商业贸易等。
此外，长江证券分析师告诉理财周报记者，下游和中下游行业中的服装鞋帽制造业、家具制造业、电气设备制造业、建筑业等持续受损，并且2007年受损程度明显加重。较低的市场集中度和充分的市场竞争，使得这些行业表现出极低的成本转移能力，景气度持续下降。
相关上市公司的表现可以佐证这一切。服装制造业的ST远东，2007年半年报显示，公司服装产品业务的销售毛利率为-18.64%，家具制造业的S*ST光明，2006年毛利率仅为0.447%，数据一片惨烈。
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