每当熊市来临的时候，“老姜”巴菲特的那句名言就会显得格外地呛：“只有当潮水退去的时候，才能看出谁在裸泳。”
我原本以为，这句话主要是说给二级市场听的，但最近我发现，其实私募市场是同一个德行。
这几个月来，国内VC业界鸡飞狗跳，但最大的新闻还是关于服装零售业新贵ITAT集团的。
根据《华尔街日报》的报道，由于在上市申报材料中描述商业模式不清，以及被举报存在虚增销售数据等不当会计行为，导致未能通过港交所的首轮聆讯，ITAT的78亿港币融资计划不得不暂时冻结。
尽管还有二次聆讯的机会，但之前为其“保驾护航”的四大承销商中，高盛、美林已经双双弃守，只剩下摩根士丹利和德意志银行苦苦支撑。
有了解内情的圈内朋友跟我说，大摩不是不想撤退，只是前期已投资数千万美元，不甘心就此化为沉没成本。当然，其它股东也不肯放它走。
更具戏剧性的情节是，随着前中国证监会副主席、前国家开发银行副行长王益的东窗事发，居然也牵扯出ITAT与其千丝万缕的瓜葛。据《财经》杂志的调查，在王氏《和谐社会颂神州》的全国巡演中，“赞助名单中手笔最大者，当属服装连锁企业ITAT集团。自今年4月21日起，ITAT先后赞助了其在北京、香港、深圳的七场演出，只有最后两场因王益被‘双规’，而不得不临时更改曲目。”
草根粤商欧通国先生完全有可能是发自内心地热爱高雅音乐（但他也支持了《同一首歌》），才豪掷千万。不过，投行的朋友说，王益本人在ITAT中亦有股份。当然，信不信由你。
一， 鉴宝
我左看右看上看下看，ITAT都无愧于“渠道之妖”的称号。
到目前为止，它已经在全国31个省市开出了800多家门店，平均1.2家/天，其扩张速度在全球连锁业也属罕见，而且全部都是直营店。要知道，以速度和管理著称的如家酒店，在上市之前的四年中也不过才开了123家店，其中直营店只有98家，直到今天总共也才500多家门店。
ITAT还几乎粉碎了零售业的所有常识。在选址上，是“以机会为导向，对目标城市、商圈、物业几乎没有要求”的全国扩张。在业态组合上，ITAT是“多业态，全面出击”，它居然同时运营着四种不同的业态——服装连锁会员店、百货会员俱乐部、FASHION ITAT和ITAT运动世界。连沃尔玛、家乐福在中国都没有底气这么干。
为了树立品牌、招徕客流，ITAT花2亿人民币搞广告轰炸，从CCTV到澳亚卫视一个都不能少。在销售旺季进行持续一个月的“全场五折”低价倾销，并且是在它的所有店面。它的百货会员俱乐部和FASHION ITAT里还有9大甚至11大免费服务，可以上网、打桌球、吃叉烧饭、看报纸等等等。没错，海底捞也是这么干的，但“饭点”的时候，海底捞的门前可永远排着长队。
号称“国际品牌服装会员店”的ITAT，对待品牌的态度其实跟电子市场里的山寨机没什么分别，它自己拥有在法国、美国以及中国等注册的100多个“国际品牌”（你很可能一个都没听说过，但肯定看着面熟），可以随时为供应商提供“贴牌”服务。
按照ITAT CEO李伟的说法，支持ITAT“铁三角”模式的，是一套特别“高效”的ERP软件系统，乃耗资数百万与微软合作开发的。但专业人士都知道，在国内ERP市场上，不要说SAP、Oracle，微软的口碑甚至还不如用友、金蝶。
更神奇的是以下数字。ITAT说其有效会员数已经达到3000万人，这意味着中国4亿城市人口中每13个人就有1个是它的拥趸。去年7月，该公司预测其2007年净利润将由2006年的人民币7，000万元激增至10.4亿元，2008及2009年估计盈利为29.8亿元及56亿元。这足以让其跻身中国最赚钱的公司之列。 |
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